基金经理：陈实；报告日期：2007年5月30日；第1364期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：774.70万元；资金余额：25.58万元；总值：800.28万元；总收益率：700.28％。

　　持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买价7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）中国联通5万股，买价5.01元；（4）滨州活塞5万股，买价10.89元；（5）北京巴士3万股，买价12.32元；（6）中青旅3万股，买价18.51元；（7）康美药业2.6万股，买价13.12元；（8）美的电器3万股，买价33.29元；（9）攀钢钢钒10万股，买价9.89元。

　　在突然上调印花税的消息打压下，今日股市出现了“2·27”以来的又一次暴跌。对于该事件，我们有如下几点看法。

　　第一，在一系列的调控措施失灵之后，采取上调印花税这种较为严厉的手法，表明管理层希望股市降温的决心很大。但如此调控是否妥当仍需商榷，实际上，市场自有内在规律，涨得太多自己便会调节，B股在五月以来出现井喷，但不是也自己跌下去了吗？其实A股此轮升势也快临近重要高点，如果顺其自然，市场也不会走得太远。但如今却人为强行调控，似乎有重回“政策市”之嫌。

　　第二，印花税不会改变牛市大趋势。此轮牛市的推动力是中国经济持续高增长、人民币升值，以及全流通带来的制度性变革，上市公司业绩由此出现前所未有的全面大增长，在此情况下产生的牛市总体上是完全正常而健康的。从估值角度看，30—40倍的市盈率并不存在严重的泡沫。因此，提高印花税并不能动摇牛市的基础。

　　第三，此轮行情走到4300余点，确实已处于一个较高的位置，但行情的高潮并未出现，市场的顶部特征尚不十分明显。在向上的动力依然较为强劲的情况下，外力的作用是否一定会立即扭转市场的趋势，还有待观察。我们认为，市场的力量仍是强大的，大盘在急跌之后再创新高的可能性依然存在。

　　第四，从市场面看，结构性调整有望由此展开，没有业绩支撑的垃圾股以及过份炒作的股票都可能进入中级调整。但是，估值合理的股票以及成长股仍会继续上涨。或者说，跟风炒作者将会付出代价，而价值投资者仍将继续分享大牛市的回报。

　　短期来看，大盘在暴跌之后还可能有惯性下跌，但由于短期跌幅过大，报复性反弹随时可能出现。故在操作策略上，应注意不要再杀跌，可耐心等待反弹再作仓位调整。

　　我们坚信，无论大盘短中期走势如何，牛市的格局都不会改变，市场的机会仍将十分丰富，我们依然乐观看待市场。